Фонд национального благосостояния «Самрук-Қазына» 16 октября закрыл книгу заявок и определил параметры своего первого выпуска облигаций в офшорных юанях (Dim Sum). Всего привлечено 3 млрд юаней: трехлетний транш на 2 млрд юаней с купоном 2,15% годовых и пятилетний на 1 млрд юаней с купоном 2,30%. По данным фонда, спрос превысил объем размещения более чем втрое. Бумаги допущены к торгам на Гонконгской фондовой бирже (HKEX) и Astana International Exchange (AIX). Reuters оценивает сумму примерно в 448 млн долларов.
Оба купона оказались на 55 базисных пунктов ниже первоначальных ориентиров. При открытии книги 15 октября AIX и локальный букраннер Teniz Capital называли уровни «в районе 2,7%» для трех лет и «в районе 2,85%» для пяти. Такое сужение от ориентира до финальной ставки обычно говорит о плотной книге и о том, что эмитент мог позволить себе торговаться. Кратная переподписка это подтверждает. Расчеты по сделке, согласно term sheet Teniz, назначены на 23 октября.
Во что выливаются эти 55 б.п., можно прикинуть. При размещении по номиналу трехлетний транш обходится примерно в 43 млн юаней купона в год, пятилетний – в 23 млн, вместе около 66 млн. По первоначальным ориентирам вышло бы около 82,5 млн в год. Разница – около 16,5 млн юаней ежегодно, а за весь срок обращения – примерно 33 млн по трехлетнему траншу и 27,5 млн по пятилетнему, в сумме порядка 60 млн юаней. Это оценка: она исходит из цены размещения 100% и не учитывает комиссии. Цену и доходность к погашению фонд не раскрыл, окончательную стоимость заимствования покажет pricing supplement.
За полгода картина развернулась. В апреле фонд дебютировал на межбанковском рынке Китая с трехлетними «панда»-облигациями на 3 млрд юаней; итоговая доходность, по данным фонда и AIX, составила 2,18%. Когда открывалась книга по Dim Sum, ориентир по трехлетке был примерно на 52 б.п. выше этого уровня. В итоге 2,15% оказались на 3 б.п. ниже апрельской доходности на внутреннем рынке Китая. Рынки разные, между сделками полгода, к тому же сравниваются купон и доходность, поэтому эти 3 б.п. – скорее ориентир направления: офшорный рынок оценил казахстанский госфонд не хуже, чем материковый.
Есть и сравнение со сделкой той же недели. Дубайский Mashreq 15 октября разместил свой первый выпуск в офшорных юанях: 1 млрд юаней на три года под 2,50%, книга на пике достигала 2,3 млрд. Трехлетка «Самрук-Қазына» дешевле на 35 б.п. и вдвое больше по объему. Но это банк и госфонд с разным кредитным профилем и разной базой инвесторов, так что напрямую выводить отсюда, кто занял выгоднее, не стоит.
Внутри группы тоже есть точка отсчета. В меморандуме, который фонд раскрыл на HKEX в начале октября, значится юаневый выпуск 2025 года с листингом на AIX и HKEX: 1,25 млрд юаней, погашение в 2030 году, ставка 2,95%. По данным IFR, это был дебютный пятилетний Dim Sum «КазМунайГаза». Новая пятилетка под 2,30% на 65 б.п. ниже.
В релизе фонда среди участников сделки названы Citi, Guotai Junan International, Standard Chartered, Bank of China, China CITIC Bank International и ICBC (Asia); локальный букраннер – Teniz Capital. Использование средств описано в трех формулировках. В релизе – финансирование инвестиционных проектов фонда, в term sheet – общие корпоративные цели, а в меморандуме программы – возможность кредитовать дочерние компании на инвестиции, развитие экспорта, торговое финансирование и рефинансирование долга.
Для китайских компаний и банков, работающих в Казахстане, у сделки есть практический смысл: появилась новая юаневая точка на кривой. В периметре фонда – нефтегаз, железная дорога, энергетика, горнодобыча и телеком, многие из этих компаний связаны с китайскими партнерами подрядами, закупками или торговлей. Когда дочерние структуры или другие казахстанские госкомпании пойдут занимать в юанях, ставки чуть выше 2% по трех- и пятилетним бумагам, скорее всего, станут для них бенчмарком. Это наша оценка; о новых выпусках фонд не заявлял.
Что смотреть дальше: цену размещения и доходность в pricing supplement, долю, которая досталась инвесторам на AIX, и выйдут ли на офшорный юаневый рынок «дочки» фонда.
Источники:
АО «Самрук-Қазына» (первоисточник, сообщение о размещении), https://www.sk.kz/press-center/news/79537/?lang=en
Reuters (перепечатка The Moscow Times), https://ru.themoscowtimes.com/2026/10/16/samruk-kazyna-razmestil-dim-sam-bondy-na-3-mlrd-yuaney-a208792
National Business (со ссылкой на Teniz Capital), https://nationalbusiness.kz/news/spros-na-obligatsii-samruk-kazina-vtroe-previsil-predlozhenie-4a20bc/
LS, https://lsm.kz/samruk--azyna-privlek-3-mlrd-yuanej-na-mezhdunarodnom-rynke
Teniz Capital, первоначальные ценовые ориентиры (первоисточник), https://tenizcap.kz/en/press-center/teniz-capital-obyavlyaet-pervonachalnyy-cenovoy-orientir-po-obligaciyam-samruk-azyna-v-cnh
Astana International Exchange, официальный Telegram-канал (первоисточник), https://t.me/s/aixkz
АО «Самрук-Қазына» (первоисточник, «панда»-облигации), https://sk.kz/press-center/news/78954/?lang=en
Astana International Exchange («панда»-облигации), https://www.aixkz.com/en/pages/news/view/historic-milestone-for-the-central-asian-capital-markets-debut-panda-bond-of-samruk-kazyna
Mashreq (первоисточник), https://www.mashreq.com/en/uae/news/2026/october/mashreq-dim-sum/
IFR (Mashreq), https://www.ifre.com/bonds/2498685/mashreqbank-prints-rmb1bn-3yr-dim-sum-at-2.5
HKEXnews: меморандум программы среднесрочных нот «Самрук-Қазына» на 1,5 млрд долларов (первоисточник), https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/1002/2026100200853.pdf
IFR (Dim Sum КМГ), https://www.ifre.com/bonds/2408638/kazakhstan-swf-makes-panda-debut
(Обложка – иллюстрация, созданная ИИ, не фотография и не изображает события статьи.)
Ключевые факты
- Фонд «Самрук-Казына» 16 октября завершил ценообразование первого выпуска офшорных юаневых облигаций и привлек 3 млрд юаней.
- Объем 3-летних дим-сам облигаций «Самрук-Казына» составил 2 млрд юаней, купонная ставка — 2.15%.
- Объем 5-летних дим-сам облигаций «Самрук-Казына» составил 1 млрд юаней, купонная ставка — 2.30%.
- Окончательные купонные ставки по обоим траншам дим-сам облигаций «Самрук-Казына» на 55 базисных пунктов ниже ориентира при открытии книги.
- Объем подписки на дим-сам облигации «Самрук-Казына» более чем в 3 раза превысил объем выпуска; облигации допущены к торгам на Гонконгской фондовой бирже и AIX.
- Фонд «Самрук-Казына» еще не опубликовал цену размещения и доходность; фактическую стоимость финансирования следует смотреть в документе о ценообразовании.
Частые вопросы
Каков объем выпуска дим-сам облигаций «Самрук-Казына»?
Фонд «Самрук-Казына» привлек в общей сложности 3 млрд юаней, в том числе 2 млрд юаней в 3-летнем транше с купонной ставкой 2.15% и 1 млрд юаней в 5-летнем транше с купонной ставкой 2.30%.
Как изменились купонные ставки по двум траншам по сравнению с первоначальным ориентиром?
Окончательные купонные ставки по обоим траншам на 55 базисных пунктов ниже первоначального ценового ориентира при открытии книги; первоначальные ориентиры составляли около 2.70% и около 2.85% соответственно.
Как прошли подписка и торги по данному выпуску?
Фонд сообщает, что объем подписки более чем в 3 раза превысил объем выпуска; облигации допущены к торгам на Гонконгской фондовой бирже и Астанинской международной бирже (AIX).
Опубликованы ли цена размещения и доходность?
Фонд еще не опубликовал цену размещения и доходность; фактическую стоимость финансирования следует смотреть в документе о ценообразовании.
Каково влияние данного выпуска на китайские предприятия и финансовые организации в Казахстане?
В исходном материале отмечается, что сделка добавила ориентир по процентным ставкам в юанях для китайских предприятий и финансовых организаций в Казахстане; фонд не прокомментировал последующие выпуски.